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阅文集团占到43%以上

作者:admin 时间:2018-08-02

  掌阅科技603533)的内容与渠道与背靠腾讯的阅文集团难以抗衡,公司引以为豪的用户活跃数则需要持续投入大量营销推广费用,这又将进一步推高成本,带来不小的业绩压力

  随着移动互联网、4G通信、版权付费意识的兴起和普及,我国数字出版与电子付费阅读市场都进入高速增长阶段。根据中国新闻出版研究院发布的《2015~2016中国数字出版产业年度报告》,2015年我国数字出版行业市场规模为4403亿元,同比增长30%。

  阅文一般通过作品约或作者约许可内容。通过作品约,阅文可获得特定作品的授权,作者约则使阅文有权获得签约作家在合约期限内撰写的所有主要作品的授权。特定情况下,作者合约也包括作者在与阅文签约之前撰写的作品。

  在这样的行业背景下,数字阅读行业备受关注的公司掌阅科技于2017年9月21日上市之后,连续拉出26个涨停板,成为A股2017年以来涨停板个数最多的次新股之一。2017年11月14日掌阅科技股价创下73元的历史新高,而发行价仅为4.05元。不过此后股价便一路回落,截至2018年1月11日,已跌到41.95元。

  在数字阅读群雄竞起的当下,掌阅科技如何突出重围?近日《投资者报》记者致函致电公司董秘办公室,有男性工作人员回电称,不方便接受采访,请记者以公开数据为准加以分析。

  掌阅科技近几年业绩走势处于增长期。2015年至2017年前三季度,公司营收分别为6.4亿元、11.98亿元、12.5亿元,增速为52%、87%、40%;净利润分别为0.3亿元、0.7亿元、0.97亿元,2015年同比下滑48%,此后同比增长161%、70%。总体来看,虽然营收大幅增长,但是净利润一直徘徊在1亿元以下,有投资者担忧公司会出现增收不增利的情况。

  此外,公司近几年的毛利率、净利率不断下滑。2014年至2016年毛利率分别为50.24%、48.45%、32.95%。就在2013年,公司的净利率还是23%,但到2016年,净利率已下滑至6.45%。

  当前,数字阅读行业呈现“一超多”的强势格局,其中“一超多”是指腾讯旗下的阅文集团,此外还有阿里系、百度文学等数家阅读平台,且这些平台都背靠巨头,只有掌阅科技因入场早,靠自身发展一步步走到现在。不过,这也意味着,掌阅科技资金实力并不占优势,且无论在作品数量、作家人数、IP数量等方面都跟龙头企业有很大差距。

  就营收来看,公司的最大竞争者阅文集团2014~2016年的营收分别为4.66亿元、16.1亿元、25.68亿元,而同期掌阅科技营收4.2亿元、6.4亿元、11.98亿元,二者的营收规模在2014年还处于同一起点,两年过去,2016年阅文集团营收规模已然是掌阅科技的2倍。而在市场份额上,阅文集团占到43%以上,掌阅科技仅占14.9%。

  截至2016年年底,阅文集团平台共有作者5300万人,占中国全部网络文学作者的88.3%,数字内容8400万册。相比较之下,掌阅科技旗下也有作者,但数量较少,数字内容也仅有52.38万册。

  另外,从IP数量上看,2016年,十大搜索率最高的网络文学作品中,有9部来自阅文集团。据全球知名产业数据咨询公司Frost&Sullivan报告,2016年中国发行的网络文学改编的娱乐产品中,按票房计20大电影中的13部,20大最高收视电视连续剧中的15部,都是基于阅文平台的文学作品而开发。

  而掌阅科技的内容大部分来自于版权采购。2014年至2016年,公司版权内容的采购金额分别为8723万元、1.1亿元、3亿元,三年已翻了三番。为了保证平台内容量,公司在招股书上曾称,将投入9.33亿元加强版权采购数量,版权采购金额的高速飞涨,也从侧面反映了头部内容争夺战的激烈。

  此外,掌阅科技还将大量资金用于营销推广,而且相比对手,公司的流量获取成本更高。2014年,公司的渠道+广告营销费用只有1.66亿元;到了2016年,营销费用已经翻了两番达到5.93亿元,是其当年内容成本的2倍多。

  2014~2016年,掌阅科技的版权成本占营业收入的比重分别为16.89%、18.66%、24.46%,同期渠道成本则分别占比23.97%、22.57%、33.67%。这两项成本总和到2016年已达营收的60%,且营业总成本也大幅增长,2015年至2017年前三季度分别为6.02亿、11.19亿、11.25亿,同比增长71%、85%、45%。

  大陆集团对此表示,双方将联合开发技术、产品和商业模式,为自动驾驶汽车和智能交通服务提供解决方案。大陆集团CEO艾尔玛·戴根哈特(Elmar Degenhart)在一份声明中称:“通过与百度合作,双方将把智能交通服务向前推进一大步。”

  而对于渠道推广费用增长的原因,目前,掌阅科技的渠道营销方式主要是与手机厂商达成预装iReader应用的收入分成协议。但是渠道商分成比例已越来越高,与Vivo、OPPO的收入分成协议自2015年下半年,已经从对半分转为4:6。

  除了在内容端与渠道端的压力之外,掌阅科技的业务模式也较为单一,目前其对付费阅读收入过度依赖,版权收入和广告业务则呈现劣势。

  申万宏源发布研报称,公司持续优化产品阅读体验,加大渠道推广和版权投入,2017上半年用户数及活跃度均提升。未来网络文学持续正版化,带动付费率及ARPU提升。我们预计公司2017-19年实现营业收入分别为17.28亿/23.18亿/30.15亿元,对应增速分别为44.3%/34.1%/30.1%,实现归母净利润分别为1.32亿/1.74亿/2.25亿元,同比增长70.9%/31.8%/29.3%,对应EPS分别为0.33/0.43/0.56元。风险提示:市场竞争加剧风险;版权采购价格上升风险;市场推广成本上升风险;增值服务业务拓展风险。

  掌阅科技近三年来的付费阅读收入占总收入的比重一直高于九成,版权收入虽然在2016年达到千万级别,但比重也未超过1%。而阅文集团付费阅读营收比重已降至77%,版权收入已到9%。

  究其原因,业界分析可能是因为掌阅科技版权运营模式的限制。掌阅科技主要是通过向爱奇艺文学和阿里文学等频道分发内容,影视改编方面的动作屈指可数,其与乐视影业等达成的影视化合作恐怕也没有下文。

  不过,掌阅科技较为自豪的优势在于用户活跃数量和用户渗透率上。目前“掌阅”平台拥有超过6亿注册用户,2017年1至3月平均月活跃用户数超过1亿。2017年一季度中国移动阅读市场活跃用户中,掌阅科技旗下掌阅iReader以22.95%的用户渗透率位居行业第一。

  不过,阅文集团的QQ阅读一季度用户渗透率也达到22.48%,与掌阅科技的差距缩小。同时用户活跃数、用户黏性和渗透率的提高是建立在大量的推广营销费用基础上,公司若想继续保持这一优势,恐怕要在渠道上砸下更多真金白银。■


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